中信建设研究报告


	TOP ENGLISH

国元证券2009年报点评：业绩符合预期，未来还看融资融券

2010-03-09 10:38 作者：魏涛报告类型：上市公司动态分析访问次数： 7 自动滚屏

摘要

国元证券发布了2009年年报，业绩基本符合我们的预期
我们此前对国元证券2009年业绩预测为0.528元。国元证券发表公告，2009年实现营业收入22.8亿元，最终实现归属于母公司所有者的净利润10.37亿元，同比分别增长84.5％和97％，摊薄后每股收益为0.528元，与我们的预期基本相等。
从分项数据看，营业收入与我们预测相差不大：投行承销收入略低于我们预期，但利息收入则略高于我们的预期。公司的营业税率和费用率低于我们预测，导致公司的营业利润略高于我们的预测。此外，公司所得税率高于我们的预期。
未来业绩爆发增长点为创新业务
虽然公司获得首批试点的可能性较小，但后续获得融资融券资格的可能性较大。一旦公司获得开展融资融券业务，将为公司业绩带来较大的增长，据我们测算，按照现有财务状况，公司是未来受益于融资融券业务程度最大的券商之一。
经纪业务市场份额延续近几年上升势头，佣金率保持稳定
2009Q4经纪业务市场份额为1.13％，从2007年以来的市场份额长期变化走势来，公司保持了上升的势头。2009Q4，值得一提的是公司的平均佣金率基本保持了稳定，维持在0.116%附近。
投行在中小板和创业板发行具有竞争优势
公司承担IPO大部分为安徽省内企业，表明公司在省内企业投行业务上具有独特竞争优势。随着《皖江规划》实施，借助于安徽地域经济的增长之势，公司的这种优势也将得到进一步发挥。
直投业务起航
国元直投初步进行了投资尝试，截至目前投资了两家企业：芜湖顺荣汽车部件和安徽山河药用辅料，投资成本分别为1000万元和300万元左右，尽管数额和持股比例不大，但表明公司的直投业务已经开始起航。
盈利预测和投资建议
我们认为，公司2010年EPS为0.59元，PE不低，但从PB 来看则非常低。未来随着融资融券业务开展，公司的业绩有望在2011年取得27％的增长，PE也将迅速下降。维持对公司的增持评级。

附件

国元证券2009年报点评：业绩符合预期，未来还看融资融券.PDF